中金劉剛團隊認為，這次看似偏弱的GDP數據並不是顯示經濟弱，和第一季超預期的PCE合在一起也不是滯脹組合。
一季美國GDP低於預期，主要是進口和庫存拖累。美國第一季美國GDP季化為1.6%（初步價值），較去年第四季3.4%明顯回落，也低於市場一致預期2.5%和GDPNow模型預測的2.7%。分項上，進口是主要拖累，反應美國需求強；但出口弱，顯示全球需求較弱。兩者結合，淨出口拖累0.86ppt，相較於去年第四季淨出口貢獻的0.25ppt淨減少1.1ppt。庫存繼續拖累0.35ppt。此外，商品消費也偏弱，政府支出下滑。相反，服務消費和住宅投資是主要貢獻，且比去年第四季貢獻上升。
淨出口和庫存負貢獻正好說明美國內需強，因此不能視為滯脹組合。雖然數據低於預期，但主要是進口和庫存的拖累，這些恰恰顯示美國國內需求比海外強。同時，地產投資貢獻增加也與去年四季利率下行後，今年1-2月美國地產成屋銷售走強有關，對利率走勢非常敏感。所以，這個看似偏弱的GDP數據並不是顯示經濟弱，和第一季超預期的PCE合在一起也不是滯脹組合。而且，出口和庫存是GDP中波動和反覆較大的兩項，所以這個季度的變動也說明不了太多未來趨勢。因此，數據公佈後，美債利率走高至4.7%，美元小幅走強，黃金基本持平。
持有相似觀點的還有中金肖捷文團隊，他們指出拖累了GDP成長的一個因素是進口的高增，另一個因素是庫存投資偏弱。
首先是進口的高增。一季進口季後折年率7.2%，2022年第一季以來最高，對GDP成長拖累近1個百分點。從分項來看，工業材料中的耐久財（+14.6%）、不含能源的非耐久財（+37.4%）、以及資本品中的電腦及相關零件（+36.6%）進口較多。我們認為，這些工業和投資品的進口與前面提到的固定資產投資回暖能夠相互印證，其反映的是美國本土供給無法滿足需求（即供不應求），因此需要更多靠海外供給來滿足。
然後是庫存投資偏弱。第一季庫存投資變動對GDP成長拖累0.35個百分點，顯示企業補庫存動能仍不足。一個解釋是在高利率環境下，耐用品消費受到抑制，可能導致批發商和零售商對於補庫缺乏信心。製造商的庫存投資也不強，這符合設備投資週期處於復甦初級階段的特徵。現在的問題是，如果聯準會延後降息、甚至今年不降息，美國企業是否還會補庫？從這份GDP報告來看，補庫前景存在較大不確定性。
对比起GDP数据，肖捷文团队似乎更担心通胀指标，并强调，相较GDP数据，更关键的是一季度核心PCE通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。
核心PCE指數較上季折年率從上季的2.0%明顯上升至3.7%，超過市場預期的3.4%。從分項來看，商品價格指數下跌0.5%，但服務價格從上季的3.4%反彈至5.4%，其中，非房屋核心PCE價格從上季的2.6%大幅反彈至5.1%。這些數據表明，服務通膨才是當前通膨居高不下的“罪魁禍首”，這與前面提到的服務消費支出表現強勁是一致的。這也反映了隨著消費需求從商品轉向服務，通膨壓力也從商品擴散到服務部門。
通膨有彈性將提高聯準會降息門檻，讓美元利率在高位停留更久（high for longer）。我們重申先前判斷，聯準會今年或只會降息一次，時間在第四季。
劉剛團隊指出，金融條件再度收緊的背景下，整體成長趨弱還是大方向。
往前看，現在利率走高對地產需求的壓制已經開始體現，隨著美國30年按揭利率近期再度走高，作為近期美國需求好和通脹高的一個重要支撐的房地產成屋銷售已經開始應聲回落。這進一步可能也會導致進口轉弱。
對於目前美國金融條件，劉剛團隊認為還不夠緊，還需要美股跌、信用利差走闊和大宗跌配合：
我們根據金融條件指數構成的權重靜態計算，如果金融條件指數從目前的99.6重回去年10月高點100.7的話，美股市場回檔8-10%至4700點附近，美國信用利差走闊50bp左右，可以達成金融條件收緊的「任務」（《聯準會降息的門檻》）。
此外，劉剛團隊也認為：一但美股等資產開始下跌，反而有利於聯準會降息。
但美股下跌反而有助於降息交易再開啟，靜態看時間對應三季。因此，現在美股跌有其「必然性」（《美國流動性或將迎來拐點》），但也不是壞事，反而有助於降息交易的重啟，因此也沒必要走向另外一個極端，即預期完全不能降息，就如同在去年10月5%的利率“往高看”，今年初3.8%的利率“往低看”一樣。只不過，這中間的代價就是短期的降息窗口不復存在，目前CME利率期貨隱含全年降息一次（9月）。時間上，根據歷史經驗，當前金融條件的再度收緊，將在未來1到3個月內體現在實際成長壓力與通膨和成長意外指數。現在3月的成屋銷售已經轉弱，如果依照這個趨勢，我們預期三季可能逐漸開始體現下行壓力，再逐漸開啟降息交易。
至於在這輪週期的資產配置方向，劉剛團隊也給了建議：
從資產角度，我們也要適時的逆向思考。如果佈局下一輪降息交易的話，1）短端國債是更好的選擇（再加息概率較小）；2）長端國債次之，可以適當等待（4.7%基本對應年內不降息，較為充分，去年5%高點對應的國債發債壓力今年較小，因此期限溢價基本上為零。 ，我們計算美股4700點附近和美國信用債利差抬升50bp可以完成任務，回檔後再介入；4）大宗商品同樣搶跑嚴重，雖然不直接反應在金融條件指數中，但其推動商品價格上漲和需求好轉邏輯，與美股和美國信用債一樣，都需要回撤才可以促成降息的最終兌現（《美股回檔有助於降息交易重啟》）。
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