美債史上最長倒掛，但美國經濟就是不衰退
當前這一輪收益率曲線倒掛行情已持續創紀錄的近400個交易日，美國經濟卻未現頹勢，就業市場依然穩健，企業利潤增長放緩但總體來說仍維持在合理水平。
去年，收益率曲線倒掛這一經濟衰退信號狂閃，幾乎所有華爾街大行都一致地預計美國經濟會陷入衰退。
然而，事實讓人大跌眼鏡，美國經濟不但沒有衰退，反而越走越強，甚至讓美聯儲一再延後降息節點。被打臉的經濟學家們也紛紛收回了對衰退的預測。
在過去的八次衰退週期中，收益率曲線倒掛都能準確捕捉到經濟轉冷的信號。然而，當前這一輪倒掛行情已持續創紀錄的近400個交易日，美國經濟卻未現頹勢，就業市場依然穩健，企業利潤增長放緩但總體來說仍維持在合理水平。
如果衰退最終沒有如期而至，收益率曲線倒掛作為經濟衰退信號的地位顯然也會受到懷疑。未來出現類似的倒掛形態預計也不會再對市場有太大影響。
通常情況下，收益率曲線是上斜的，即長期債券收益率高於短期債券收益率。這是因為投資者通常要求持有長期債券獲得更高的收益，以補償更高的通脹和再投資風險。但當收益率曲線倒掛時，長期債券收益率反而低於短期債券收益率。這之所以被視為經濟衰退的預兆，是因為：
- 投資者預期未來利率將下降，因此較偏好長期債券以鎖定當前的較高收益率。
- 央行通常在經濟過熱時加息來抑制通脹，而在經濟衰退時降息來刺激經濟。收益率曲線倒掛意味著投資者預期央行將在不久後開始降息週期，以應對預期中的經濟放緩。
- 企業和消費者未來的借款成本可能會上升，進而讓經濟活動降溫。
因此，歷史上收益率曲線倒掛往往領先於經濟衰退的到來。有分析人士認為，收益率曲線倒掛有著不可否認的滯後性。它不能精確預示衰退發生的時間節點，更像是事後總結衰退發生的一個信號。如今收益率曲線倒掛持續，衰退卻沒來，很可能是受到了疫情的深層次影響。過去幾年，疫情引發的供應鏈震盪、財政貨幣政策超常規寬鬆等，使得經濟運行軌跡與過去存在明顯偏差。在這種背景下，單純依賴收益率曲線狀況來判斷經濟前景似乎過於武斷和簡單化了。
當前，通脹雖然有所降溫，但離美聯儲2%的目標仍有距離。如果通脹能持續下行，推動美聯儲開始調整政策，倒掛形態便有望自動修復。也就是說，如果到美聯儲降息時，美國經濟狀況仍然沒有明顯惡化，那收益率曲線倒掛對衰退預警的價值，就要打上一個問號。
Evercore ISI主席Ed Hyman在接受媒體採訪時表示：
它（收益率曲線倒掛）沒用了，到目前為止，經濟狀況良好，不過，也可能只是這次經濟衰退來得晚了一點。
文章連結:https://wallstreetcn.com/articles/3715995
圖片連結:https://bank.sinopac.com/sinopacBT/personal/article/smart-consumption/detb.html