摘要：分析指出，目前金價相對於標普500被低估了52%，相對於其長期趨勢被低估了13%，形成鮮明對比的是標普500比其自身長期趨勢水平高出33%。

隨著聯準會最愛通膨指標放緩，降息預期再度升溫，黃金又雙叒叕創新高。

週一，現貨黃金漲破2,250美元關口，最高觸及2,265.43美元/盎司，再度創下歷史新高。

自3月以來黃金漲勢難止，如今的金價漲過頭了麼?

我們無法找到黃金的真正價值，但也許可以確定它相對於股市是便宜還是貴。投資機構Gavekal的共同創辦人Charles Gave在報告中指出：

在金融市場上，避險資產和風險資產的權衡，是一個永恆的考量。

數據顯示，目前黃金價格相對於標普500指數被低估了52%，相對於其自身的長期趨勢被低估了13%。

與此形成鮮明對比的是，標普500比其自身的長期趨勢水準高出33%。

之所以用兩者對比來看，Charles Gave指出：

資本主義體系需要至少兩種價值儲備，以確保經濟的正常運作。如果只有一個儲備資產，其價值將會無限大，就像當地貨幣歸零時的情況。

黃金可以被視為過去儲蓄過剩的投資，並且可以透過與石油的交換轉變為能源，使持有者參與經濟中。黃金具有抗脆弱性，因為它相對於石油的價值相對固定，約為每盎司17桶；

相較之下，標普500指數代表了能源最有效的使用，但如果能源價格突然上升或下降，其價值可能會突然改變，因此非常脆弱。

長期來看，標普500指數、黃金價格和石油價格應該會週期性地趨於一致。自1972年以來，三者已經發生過三次趨同，最近一次是2015年。自那以後,它們再次呈現典型的分化態勢。很可能在不遠的將來，它們將再次趨同。

值得一提的是，Charles Gave指出，自1952年以來，標普500指數與黃金的比率總體持平，在恐懼時黃金出現3次均值回歸，在貪婪時期出現股市出現3次均值回歸。加夫指出，

市場正處於1970年代初的狀態，嚴重缺乏能源供應，黃金供應短缺，但能源「消費」資產（股票）則處於大幅高估狀態。當時這並非一個好主意，如今我也不確定這是否是個好主意。

展望未來，Gave預計：

在可預見的未來，全球將繼續偏好標普500所代表的“能源消耗”，而非能源生產商或過往累積的能源存量(即黃金)；

極少人預期石油價格將出現結構性上漲，或預期由於一次能源生產赤字而導致持續通膨上行，持有這些預期的人已經買入黃金。

Gave堅持建議，將黃金作為對沖股票頭寸的重要工具，他認為投資組合中至少應有20%的黃金頭寸，低於這一比例將無法獲得實質收益。

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