1.美國股市：獲利撐盤，防禦輪動

S&P 500創下年內新高後小幅收黑，Nasdaq跌幅略深。防禦性類股（房地產、公用事業、醫療保健）全面領漲，科技與工業股相對落後，資金正從高估值板塊轉移。

輝達Q1財報亮眼，資料中心業務年增幅達九成，四大雲端巨頭2026年資本支出合計突破7000億美元，AI基礎建設長多格局不變。本波漲勢主要由企業獲利上修驅動，而非估值膨脹，短線上攻空間有限。

2.債券市場：升息預期升溫，曲線快速陡峭化

熊市陡峭化（Bear Steepening）是本週債市核心主題，長天期殖利率漲幅遠大於短天期，30年期公債殖利率逼近近二十年高點。FOMC會議紀要偏鷹，多名官員不排除再度升息，12月升息隱含機率大幅攀升。

Warsh接任後主張降低前瞻指引（Forward Guidance），市場對政策路徑可預測性下降，是推升長端殖利率的關鍵因素。信用市場方面，投資等級債與高收益債利差仍維持穩健，本波調整屬利率驅動而非信用惡化。

3.全球市場：日本驚喜，歐洲隱憂

日本第一季GDP強勁成長，出口數據遠優於預期，升息預期升溫；但壽險業持續減持日債、加碼海外資產，日圓結構性偏弱格局難以扭轉。

歐元區服務業PMI跌入收縮區間，ECB面臨升息與降息的兩難。新興亞幣中，能源依賴度高的貨幣普遍承壓，馬來西亞令吉因AI資料中心外資流入，表現相對抗跌。

4.商品市場：原油震盪，黃金承壓

布蘭特原油在川普談話主導下劇烈震盪，荷姆茲海峽封鎖不僅衝擊油價，尿素、甲醇等化工原料價格同步走高。紐約聯邦準備銀行供應鏈壓力指數明顯攀升，歷史規律顯示該指數領先通膨數個月，未來PCE數據仍面臨上行風險。

黃金受美元走強與實質利率攀升雙重壓抑，近期承壓；但全球央行持續購金，提供結構性需求支撐，中期仍有關注價值。

【本週三個重點】

政策不確定性升高：Warsh接任、FOMC偏鷹，美債高位震盪確立，「高利率更久」成為市場基準情境。

AI獲利撐中長多：輝達財報與CSP資本支出持續上修，基本面仍是美股中長線核心支撐。

通膨尾部風險未消：供應鏈壓力指數攀升，化工原料大漲，聯準會短期難以轉鴿。

全球股票市場報酬 (截至2026/05/25)

全球債券市場報酬 (截至2026/05/25)

全球各資產資金流向 (截至2026/05/25)